经济参考报：全球国有本钱运营范例淡马锡
起源：哈尔滨电气集团公司
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颁布功夫：2014-04-25
在新加坡经济腾飞过程中，国有企业作出了极其沉要的贡献。新加坡国有企业不只在国民经济中占有很大比沉，并且企业经营治理效能极度高。尤其是作为三大国度资产投资主体的淡马锡控股公司，在政企关系造度设计、解决当拘泥督管缺位、引发经营者积极性、提高经营者素质等方面，堪称全球国有本钱运营治理范例。
三大机构“合资打理”保障国有资产持久优质回报
新加坡的国度资产由三大投资主体治理，即新加坡金融治理局(金管局)、新加坡当局投资公司(G IC )以及淡马锡公司打理。投资主体资金起源分歧，投资风险也分为无风险、中风险和高风险，形成国有资产保值增值的有效投资配置。为保障持久投资回报，这些资产都在严格贸易化操作的基础上进行专业投资。
金管局属于新加坡法定机构，治理新加坡的官方表汇储蓄。作为新加坡的中央银行，金管局的投资是三大投资主体中最为守旧的，重要投资在流动性较强的金融市场工具，例如列国国债等�？鄢ㄕ统煞�，金管局投资的战术就是为了保本，重要起不变作用，高盈利并不是金管局的责任。
新加坡当局投资公司成立于1981年，官方表述公司治理的资产额超过1000亿美元，投资领域辐射40多个国度。G IC给自己定位为受“客户」佝府之托治理当局资产的“基金经理”，G IC属于当局占有，并治理新加坡的资产储蓄。
三大投资主体中，淡马锡控股公司肩负的重要职责是治理新加坡的国有企业，即被称为与当局有联系的“政联企业”。淡马锡掌控了蕴含新加坡电信、航空、地铁、电力等险些所有新加坡最沉要的大企业，新加坡财政部对其占有100%股权。淡马锡治理的资产来自于当局早期的注资，齐全通过自身运作投资、盈利，向“股东」佝府提供回报。因而，淡马锡是三大主体中包袱最幼、投资风险最高、投资回报率最高的公司。在上一财年，新加坡当局从蕴含淡马锡和G IC所获得净投资回报贡献达76.5亿新元，为当局带来约15%的额表财政收入。
新加坡国立大学李光耀公共政策学院副教授顾清扬以为，新加坡的国有资产治理模式是整个国度资产由三大机构掌管打理，别离为无风险、中风险、高风险，这个配置设置得极度好，对很多国度有优良借鉴意思。
董事会充任“防火墙”预防当局过问企业正常经营
据相识，淡马锡控股最初的投资组合总值仅为3 .54亿新元，而在上一财岁暮，淡马锡的投资组合总值达到2150亿新元，自成立以来的股东总回报率达到16%，治理经验被誉为全球国有本钱运营的范例。
对于企业的监管，新加坡以《公司法》为唯一法源。淡马锡自身及其下属的政联企业齐全遵循个人企业《公司法》的重要准则进行治理，实现所有权和经营权的分离。其中，淡马锡董事会充倒佝府和治理层的“防火墙”，降低当局在淡马锡投资活动中的影响，淡马锡对政联企业的监管也定位为个人企业的“通常股东”，依照市场化运作模式，淡马锡自身不参加政联企业的决策和运营。
淡马锡董事会人员的任免虽由财政部长牵头、各当部门长及专家组成的董事会录用委员会提名，但必须经总统赞成后能力任免，这在历届当局与总统之间铺排了造衡机造，能够预防各届当局滥用权柄。一旦当局乱发指令，淡马锡控股董事会有权驳回当局指令，只有总统支持淡马锡治理层的行动，当局无法免掉现有的董事会成员及治理层。
淡马锡董事会成员一向维持在10名，大部门都长短执行董事，甚至是独立董事，在公司里没有股权，且都是来自于独立私营企业的商界翘楚。
淡马锡的治理层若何运作齐全在董事会领导之下，不受当局影响，企业自身有齐全自主的决策权。治理层则依赖职业经理人的专业投资实现股东持久利益最大化，实现国有本钱保值增值。而财政部代表当局作为淡马锡的唯一大股东，近几年的通例一向是只派出一名股东董事在其董事会中。
顾清扬说，董事会相当于“防火墙”的作用，堵截了当局与治理层之间的关系，这样就不会产生政企不分的问题。当局对淡马锡的影响重要表此刻两个方面：一方面派出股东董事，通过参加董事会的方式通达企业运作情况并参与董事会决策和方针造订；另一方面，淡马锡和财政部之间也成立协约机造，让当局可能实时相识公司绩效，并实时公告当局买卖资产打算。
新加坡国立大学李光耀公共政策学院亚洲竞争力钻研所所长陈企业介绍说，淡马锡董事会下辖执行委员会、审计委员会和翘楚造就与薪酬委员会，主席皆由一名独立于治理层的非执行董事担任，这种权责明确的公司治理模式，使得治理层的运营更为专业化，可能在越发独立的环境下做出投资买卖决定。
对政联企业维持“一臂之距”以激励包办�；ず途戎�
新加坡政联企业最初一部门演变于建国初期英军撤离时留下的企业，另一部门则来自于当局为了经济建设必要发展起来的一些国有企业。他们是在《公司法》下注册的企业，齐全依照私营企业的模式运营，与通常国有企业负有多沉指标、多沉工作分歧，新加坡政联企业的唯一主张就是盈利。
淡马锡控股的沉要职能之一就是治理政联企业。淡马锡作为公司的股东，在这些政联公司中奉行与其自身治理类似的公司治理造度，提倡董事会独立于治理层，独立董事比力多，执行董事跟董事会尽量分离，淡马锡自身不参加这些公司的贸易决策或运营。
顾清扬介绍说，新加坡上市公司公司治理最好的10个企业中，政联企业占比约七成。淡马锡对于政联企业的监管，解决了世界上国有企业运营治理的两大通�。夯蚴蔷眯б娌桓�，或是借助垄断获得较高利润但是公司治理不好。
顾清扬以为，淡马锡罢休让政联企业的商界精英掌舵，可能齐全施展这些专业人士的活力，而当公司出问题的时，可能当令问责，这是淡马锡治理政联企业的法门地点。新加坡国立大学李光耀政策钻研院教授陈抗以为，新加坡政联企业尝试董事会与治理层的分离，公司治理更多依赖不占股权的独立董事，这种治理方式的成效在美国等其他国度并不极度有效，而在新加坡却很成功，这很大水平上归功于新加坡法造意识、诚信社会所营造的整体大环境。
新加坡对政联企业并没有特殊的优惠或�；ふ�，并对其有明确的盈利要求和查核指标，一旦政联企业不能获利，或盈利能力变差，当局就会果断将其卖掉，这种明确的态度和果断的做法使新加坡政联企业的盈利动机很强。此表，新加坡对政联企业成立了严格的退出机造，激励这些企业在市场竞争中获得较高收益，也允许其破产，与一些国度�；す衅笠档牟僮魇遣灰谎�，新加坡当局对绝不会拿财政的钱救政联企业。
淡马锡模式“与时俱进”始终对峙国度利益至上
所有经营行为和模式选择以国度利益为导向，这是淡马锡国有资产运营治理的主题思想。淡马锡及其有关的政联企业在分歧时期布景下，对新加坡国民经济的发展和产业转型升级阐扬着截然分歧的作用。1985年以前，新加坡大型工业项目发展必要大量资金，金融、航运、航空等行业中幼企业无力支持，市场出现失灵，淡马锡便自动投合国度产业发展和经济转型的必要提供资金。
1985年，随着新加坡大批工业项目实现和产业成功升级，淡马锡逐步从旗下的政联企业实现第一次战术撤资，把占据的一些领域退让给了个人本钱和表国本钱，推进私营企业的发展。到2002年，新加坡的市场已经根基成熟，个人本钱已经堆集了足够的体量和能力，淡马锡作为添补市场失灵的作用已经不是很显著了，因而淡马锡实现了从新加坡市场的“战术撤资”，起头将累积的本钱投资到海表，将国内的地皮更多让位给个人企业。目前，淡马锡在新加坡的本钱仅占总本钱的30%，渣滓70%皆投资到海表，中国、澳大利亚、新西兰以及北美、欧洲都是它的沉点投资市场。
受访专家以为，国有企业的行为必须以国度的经济利益最大化为准则，而不是国有企业自身的利益最大化。当市场失灵时国有企业要绝不抽象的进入个人企业难以进入的市场，当市场美满时，也要绝不抽象地退出。淡马锡正是以国度利益最大化为准则，实现了两次所谓的“国退民进”，同时也实现了国有资产的增值。淡马锡模式自身就拥有动态性，列国的情况也可能天壤之别，应深刻相识背后运作的机理和准则，借鉴其公司治理模式的精华，而不是照抄照搬其国有本钱“进”或“退”的做法。
此表，淡马锡还以越发开明盛开的思想和全球化的视角进行经营治理。例如，淡马锡礼聘原世界银行行长罗伯特？佐利克担任董事会成员，董事会中占有为数较多的国际驰名权威人士，这给公司治理以专业化的保险，一旦发现公司治理层有违规操作，他们必然会实时指出，由于相对于报答，他们的社会职位和国际职位更值得器沉。
淡马锡十吩祺沉从国际经理人市场招聘人才，薪酬尺度也齐全跟国际市场接轨，这使公司能不休获得世界一流的治理团队和经营人才。同时，经营了局与幼我收入挂钩，提高了国有企业经营者的积极性。
淡马锡投资的竞争性行业企业好多情况下并不钻营控股职位，而是搭个人股东们的“便车”，借助个人股东的监督积极性和监督机造，来降低投资风险，并预防国度不正当过问，这也是淡马锡独到的运营步骤之一。
�。ū疚恼抡�4月22日《经济参考报》 作者：胡隽欣 陈春园）